东兴证券股份有限公司孙业亮,刘蒙,张永嘉近期对中科创达进行研究并发布了研究报告《汽车智能化系列报告：复刻成功基因，持续引领智能化》，本报告对中科创达给出买入评级，当前股价为108.31元华为手机6x现价 。
中科创达(300496)
引言：当前智能汽车开始逐步放量，XR、边缘计算设备景气度上行处于爆发前夜，在几大领域提前卡位的第三方软件服务商中科创达近年来业绩实现高速增长华为手机6x现价 。本文旨在对公司业务模式及发展逻辑进行梳理，分析公司乃至第三方软件服务商的产业链价值，讨论中科创达有何种竞争优势能塑造其当前具备稀缺性的产业地位、能助力其实现未来的持续增长。
公司商业模式多极进阶，当前手机、汽车、物联网业务三轮驱动华为手机6x现价 。创达起家于对Linux、安卓等系统的二次开发，之后作为高通等巨头的外包服务商为客户提供服务，在服务中得到客户认可，逐步进阶为解决方案提供商。在项目中公司实现技术与经验积累，建立大量得以复用的通用模块、中台化开发平台。在技术成熟、产品力与影响力提升后公司凭借领先的全栈定制化能力自研及外购IP发展授权业务，同时以核心参与者的身份参与了多个汽车、物联生态建设，商业模式实现多级进阶，当前中科创达作为手机、汽车、物联网三大行业的第三方软件服务商实现业绩的高速增长。
对第三方软件服务商需求长期存在，且战略重要性有限规避巨头向相关环节渗透华为手机6x现价 。我们认为第三方软件服务商存在的核心价值在于相关产业环节有足够的技术、经验层面壁垒使巨头有动力去寻求第三方合作以实现流程提速、成本节约；同时相关环节对于巨头长期发展战略重要性有限，其可接受由第三方代为实现相关业务。以安卓系统为例，开源版本仅涵盖基础功能，与成熟商用版本有较大差距，底层硬件商需根据芯片、元器件、通信制式等对基础系统进行软硬件认证、调试优化等；上层终端商为提升市场竞争力需对基础系统进行定制化、差异化开发。实现该种对系统的适配优化测试需具备对软硬件的深刻理解及庞大的工程团队，但应用层以下的庞大开发环节难以为硬件及终端商带来直观收益，低通用型环节对巨头整体战略重要性较弱，因此出于可行性及经济性考虑其会选择与第三方软件服务商进行合作。
创达三大业务板块蕴含强劲发展机遇，高通在相关领域优势显著华为手机6x现价 。1）手机方面，当前全球手机出货量呈下行趋势，但随5G技术发展、芯片及手机厂商新代际产品不断推出，上下游对芯片及设备的适配优化定制等项目需求稳健且持续；2）汽车方面，智能网联汽车的出货量与渗透率在逐年增长，智能座舱有助于快速提升车企差异化竞争能力战略地位日益显著、智能驾驶处于早期高速发展阶段；3）物联网方面，行业整体空间大，XR、边缘计算设备等具有底层通用性的细分行业即将进入快速渗透期，蕴含更大发展潜力，同时在华为、苹果等巨头物联网生态战略的催化下行业格局逐步清晰、标准化程度提升。高通作为消费芯片巨头，其在手机、智能座舱、物联网芯片全球龙头地位稳固，并不断加码汽车业务，逐步发力智能驾驶。
绑定高通而非依赖，公司业务模式逐步进阶，客户结构不断改善华为手机6x现价 。复盘中科创达发展历程，我们认为与高通的合作是其此前发展的重要保障，其凭借高通的强势地位在各项业务当中打开市场，在项目执行中积累经验并总结抽象出核心技术，依靠核心技术提升自身产业链地位站稳脚跟，吸引其他巨头与其合作并不断提升客户粘性，同时公司通过技术迁移复用不断扩张自身业务边界。相较其他大公司供应商，我们认为创达的优势在于绑定高通而非依赖高通，以智能驾驶为例，创达拥有英伟达专用实验室并成为中国首家获得英伟达画质调优授权的公司。同时创达也在积极融入国产生态，与华为、地平线、黑芝麻等进行了较为深入的业务合作，公司有望凭借对外的广泛合作实现一定的网络效应，更为充分的满足下游客户的差异化需求。同时公司在发展中实现了业务模式的进阶，在盈利水平与规模效应上大幅领先于诚迈等软件服务公司，未来随着与主机厂的合作深入，公司客户结构有望进一步改善，进一步提升自身产业地位与盈利能力。
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公司盈利预测与投资评级：中科创达作为具备全球竞争优势的智能操作系统龙头，凭借高通等巨头生态以及核心技术积累提升客户粘性；下游长期高景气以及物联网业务长尾客户不断覆盖催化公司业绩增长与产业地位提升，技术迁移复用、业务模式进阶以及汽车端的客户结构优化将持续提升公司盈利能力华为手机6x现价 。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.95/13.07/17.51亿元，当前股价对应PE值分别为56/38/29倍，上调至“强烈推荐”评级。
风险提示：智能驾驶推进不及预期；物联设备成长性及盈利释放不及预期；公司与高通、英伟达、地平线等的合作不及预期；汇率波动风险等华为手机6x现价 。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券吴祖鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.13亿，根据现价换算的预测PE为50.61华为手机6x现价 。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级31家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为152.42华为手机6x现价 。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中科创达（300496）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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